（1）
交银国际分析师洪灏提出了一个隐藏在所有市场参与者心中的问题：在当前环境下，A股是避险的港湾，是短期冲击后复苏的先驱，还是全球衰退背景下的错误定价？

看起来洪灏倾向于认为是后者。

单就股票市场而言，这可能只是一个如何配置现金与其它资产的问题。

但背后的问题要宏大得多，那就是全球衰退真会成为一种最大的可能吗？

如果是，这种衰退会有多严重，这是10年为周期的衰退，比如1998年，2008年，还是更为严重。

何以产生这种担忧？

人们有非常多的理由认为当前经济处于一个非常好的状态，比如盈利能力非常强的大公司，科技公司改变世界的宣言等等；但另一边也能看到央行的“工具箱”从来没有像如今一样匮乏——除非来一次重大的“理论创新”。

与美股的处境类似的是，全球经济长期处于一种低利率、乐观预期、高负债构筑的世界中，技术的进步和生产率的提升看起来并不一定追赶上了负债的扩展，所以它也许能持续，但不稳定。

过去十年，或者二十年年积累下来的，包括全球化的扩展转向收缩，包括长期低利率对经济动能、贫富分化，进而对阶级对立、民族主义思潮的影响等等，这些变化持续了太长，已经麻痹了我们，使人们失去了初见这种情况时的震惊。

回到股票市场上，我更愿意静待预期明朗。

（2）

预测是困难的，这主要是指时间上的精准。

从精准这个角度而言，极少有人能连续的精准预见未来。从概率的角度这很容易理解。

谦逊地想，人类的运算能力和接受信号的能力是有限的，这迫使我们在对待未来这件事上放弃精确。

刚工作的时候，我也时常喜欢用一些小聪明去观察一些严肃的分析人士，比如预测的成功率。

但后来我的看法发生了一些变化，一些深刻的观察家并不因准确而知名

达里奥对不断扩大的负债和低利率带来的问题洞若观火，但他对衰退的担忧很早就提出来了，领先于市场的变化很长时间。

在美股市场上，至少早于2018年已经有许多的观察家（同时也是空头）认为，建立在低利率上和回购、债务杠杆之上的美股牛市，不可能是一个稳态均衡。

最近也有人比如“饭统戴老板”指出，国内早在2016年就有分析师提出类似的观察。

国内还有另外的例子。多年前张卫星预见到黄金将大涨，但他随后爆仓了。

这些观察时间上并不能做到精准，但提出逻辑框架和主要问题，往往是在人们目力所及之处，无法避免，始终要来临的。

我想这都应该称之为真正的洞见，在更宽泛的尺度上，指引人们应对。

（3）

这种宽泛是什么尺度上的？大概是一代人一生这种尺度。

理性乐观派有一种非常难以辩驳的判断，人类总是在前进的，人均寿命越来越长，民众总体也越来越富裕——总的逻辑是发展会解决任何问题。

毫无疑问，如今很多中产阶级从物质上要比奥匈帝国的皇帝、奥斯曼的苏丹生活得更为美好。

这种毫无保留的信任看上去更像一种信仰，就像我们认为中间经历的一战、二战，美苏对峙等最终是因人类的理性和自我纠偏力得以消弭。

但我有些怀疑。现代的历史太短，不足以验证这个世界是不是黑格尔式的；而“螺旋式上升”中的一个螺旋，可能改变的就是整整一代人。