31港元的阅文集团 以及货币基金的替代品

市场利率水平在下降,无风险的产品回报只会随之不断下降。另一方面,高成长的公司万里挑一。

不买货币基金还能买什么?

2013 年诞生的余额宝,最近收益率降至 2%以下,也是成立以来首次降低到这个水平(7 日年化收益率)。

余额宝代表的货币基金,可以看做全市场无风险收益率的基准之一。货币基金收益率降低到 2 以下,体现的是当前环境下市场的整体状况,这不是哪一个产品可以改变的。

但对于大部分投资者来说,有没有什么可以替代货币基金的产品?

如果兼顾流动性、安全、收益三个特征的话,没有替代选择。但兼顾其两个方面,还是可以找到一些。

智能存款可能是其中之一。可以看作"流动性+安全“可替代,但收益部分可替代的选择。

智能存款目前主要是最近几年兴起的小银行、民营银行在经营,比如营口、众邦、华通、金城等。智能存款是分档计息的,如果不是持有期限在三年以上的话,其实收益率也没有什么吸引力。

在当前时间点下,大行股票可能也一种略有风险的替代选择。也就是“流动性+收益”可替代,安全略逊的选择。

比如当前持有工商银行,按照上年分红比例,股息率已经达到5.12%。

四大行的分红比例和盈利能力基本上是稳定的。当前股息率当然不是四大行的最高水平,工行一度出现过接近7%的股息率,这说明当时的价格已经下探到了比较低的水平(4元以下)。

但长期看四大行股息率一般在4-5%之间。因此持有工行,在持有时间超过1年的情况下,仅股息回报就超过 5%。

当然这里的问题是股价波动,这是股票避免不了的。一般来说,在当前股息率水平下,股价下降的空间有限,持有获得价差收入的胜率也很大。

香港本地投资者说的“圣诞钟,买汇丰”,说的也是汇丰控股股息率高,长期看起股息率中枢一般在 6%上方。

但今年因为新的情况,汇控可能不派息了。

相对来说的,因股东特性,四大行会在分红比例,连续性等方面会更有保证。

当然 A 股和港股市场还有股息率更高的股票,但兼顾股息率和股价波动性的,仅金融股。

买阅文集团是在买什么?

阅文集团 2017 年顶着腾讯的光环在港交所上市,如今市值仅有高峰时段的三分之一。

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31港元的阅文值不值得买?

3 月 18 日业绩披露后阅文的股价曾大幅蹿升。2019 年阅文实现营收 83.5 亿元(yoy+65.7%),实现净利润 10.9 亿元(yoy+20.4%)。

但主营业务收入和利润的增长其实是非常疲弱的,在线业务的收入和付费率都出现了负增长。营收和利润的增长主要来自对新丽传媒的并表。

看待阅文的价值可能主要取决于投资者怎么认知这间公司。

如同小米上市的时候说自己是“腾讯+苹果”,认为自己应该按照互联网公司估值一样。阅文是独一无二的在线阅读公司,网络文学 IP 公司,还是一家电视剧制作公司

市场不会喜欢单纯的制作公司,这个经验其实是从美国学来的。

美国市场上声名赫赫的独立电影制片厂最后大部分托庇于巨头之下,八大电影公司最后仅剩一家独立于巨头之外。这是创意产业的特点决定的——没有永远赢得观众的办法。

文娱巨头如何基业长青?迪士尼是囊括主题公园、电视网(ABC)等业务的集团;时代华纳除了电影制作发行外还因为有 CNN、HBO 这样的业务(一半营收)。

A 股市场也有很突出的例子。

2014 年之前华谊兄弟如日中天,市值一度逼近千亿,但现在市值不到 100 亿。

华谊的问题主要是管制吗?是遇到麻烦的演员和导演吗?恐怕都不是。华谊的颓势在此之前就体现出来了,那就是把不到观众的脉。

但华谊的底蕴,还不足够支撑到它的多元化策略产生稳定的现金流,最终还是要回到影视创意上来。

如果仅是一家影视剧制作公司,当前的估值已经足够了。

那么,阅文会作为一家“IP+影视”的企业成功吗?如果成功了,会不会是中国的漫威?

但显然阅文的内容运营,包括商业价值、IP 知名度、系统化等方面,离漫威还有比较大的距离。

而且从商业价值上看,漫威在 2009 年以 42.4 亿美元的价格卖给了迪士尼(另一大 DC 漫画归于华纳)。没有迪士尼,也就没有后面十年的漫威电影大爆发。

阅文这样的新生事物,有没有可能成长为一个比漫威 DC 更大的内容机构?

至少投资者给它千亿估值的时候有这个预期,但目前阅文在如何生产内容、如何制造英雄和神话这些方面,似乎遇到了问题。

2020/04/09 11:11 上午 posted in  Investment