人类历史上第一个的两万亿美元市值企业在8月份诞生了。这间公司是拥有丰厚利润的苹果。

第一个两万亿美元公司的诞生看起来平淡无奇：它既没有发生在创造出革命性的产品、所有人为之惊叹的时刻，也没有发生在所有人都疯狂买入的资本市场泡沫之巅（如果是泡沫之巅，那它也持续很多年了）。

苹果公司的股票从一万亿到两万亿的过程，也就发生在一年多时间当中，这间公司的变化很好地反应了这个时代的变化：对低利率和宽松的默认，以及乐观。

这其中两个显著的事实是：

第一是苹果公司市值扩张的过程中，盈利并没有增长。下图是2017-2019年间AAPL的营业利润表现，可以看出2017年度和2019年度的营业利润相差无几。

也就是说，从一万亿到两万亿美元，苹果公司的股价变化绝大部分是原因是估值扩张。

在2018年之前人们也经常说美股估值处于历史高位，但投资者对苹果的估值多年都维持在20倍以下，从乔布斯时代持续多年，这是资本市场对一间消费品公司的合理估值。

从那时至今，发生了什么事？

第二是苹果公司每股盈利的变化，这是苹果市值扩张的另外一小部分原因。如下图：

用心的投资者可以看到，虽然整体盈利从2018-2019年大幅回落，但每股盈利没有太大变化。这是如何实现的？主要是股票回购。

这两个事实都指向一个背景：低利率。

这是最近25年美国联邦基金利率水平的变化，美国是全球流动性的中枢。

这张图没有反映出的一个信息是，若干年前全球主要经济体由于发展的阶段不同，政策取向是不一样的，有的放松货币，有的收紧；但如今一致的趋势是放松；

这张图的另外一个隐含信息是，经过2008金融危机的洗礼，主流的认知也在趋同，即宽松是有效和唯一的选择。新世纪以来，宽松（几乎零利率）占据了大部分时间，其余时间反而成了非常态。

其实类似苹果公司股价的走势发生在全球市场主要的头部科技和消费品公司中，人们不得不为同样的利润付出更高价格。