比特币可能成为人类有史以来最壮观、最持久的泡沫

郁金香有没有价值?这是一个看起来简单一点的问题。观赏价值在于人心,泡沫高峰阶段,一株郁金香的价格和一栋别墅相同:世上有独一无二的郁金香,但别墅总是相似的。

比特币有没有价值则是一个十分迷人的话题,这个问题的答案中融合了技术、历史、哲学,它与人们对待权力、对待信用、对待未来的看法紧密相关,要说清楚这个问题,并非是简单地看三五天比特币新闻就能理解的。

但从另外一个角度看,比特币极有可能成为有史以来,第一个脱离了所谓“价值”,最为自洽和持久的泡沫。

1. 交易与泡沫

有历史学者认真地研究了郁金香泡沫这一历史上最为人知的“泡沫”案例。研究者发现,出现在规则明确的交易市场(包括有书面合同,有公证人,有保证金)的交易,其最繁荣的阶段之后,价格年跌幅在24%-35%之间,并不算太离谱。

真正疯狂的只是一些“场外”报价,有一些希望碰运气发财的人报出,绝大多数并不会成交。

郁金香球茎也许和中国的君子兰,大蒜一样经历过价格的暴涨暴跌,但作为最经典的泡沫案例,也许有些言过其实了。

举个例子,如果郁金香球茎的价格是1000荷兰盾,如果你报价5000荷兰盾卖出,在郁金香时代是没有成交的,因为买家数量相对有限,如果我们认为正常的买家占大多数,那么需要有足够大的样本,才能诞生出愿意接受5000荷兰盾的长尾买家。

这是旧时代交易在空间上的局限。

如今还有些案例显示了时间上的局限。比如2017年3月北京房价的最高点,报价12万的房屋,其中成交单价一般在10w左右。北京的二手房成交在高峰时间虽然达到一年27万套,但线下交易点对点交易,不足以消除报价与成交价之间20%的差异。这是非线上的交易在时间上的局限性。

但交易电子化和通讯高度发达的情况下,线上集中交易的定价情况已经和前两者完全不一样了。它使得任何一种热门品种都能找到足够多的用户,实时地为任何离奇的价格买单。

这种定价的唯一缺陷在于流动性,如果市场上交易量不够多(笔数够多但量不够大),交易价格无法成为公允价格。

然而比特币交易已经繁荣到了迈过了交易量不够这个阶段。

比如从Coinhills上可以看到,最近24小时比特币成交量超过60w BTC,大约相当于现有比特币数量的4%左右,这个交易活跃度大概是A股的三倍以上(以A股成交与流通市值比例计算)。

比特币的交易繁荣已经到了价格可以脱离价值,自我实现的地步了。

2. 什么能阻碍比特币的脚步?

价格自我实现,岂不是说这是一个巨大的泡沫市场?

没错,但,这就是一个完全的投机市场啊。

工业革命以来人类经历过的典型市场,大致都有以下特征:

开放性:股票债券市场的供应是开放的,因此这些资产必须都是生息资产才能获得投资者青睐,商品市场同样是开放的,矿石、农产品等等,在人类有限的时间内供给都是充分的;

显著的价值:比如具有使用价值(大宗商品、工业品),或者能生息;

可度量:因为前两者,这类市场一般会形成相对的价格和价值标尺。比如生息资产的价值取决于无风险利率水平,大宗商品则是供需关系。因为在现实世界中广泛使用和存在,这些市场会形成显而易见的衡量价值的尺度。

在这些市场上显然也存在投机,但因为“万有引力”(因为以上三点形成的),投机到一定程度,总会被拉回地面,砸到坑里。

但比特币市场,以上三点皆不满足。这个地方没有“万有引力”,或者说至少目前观测不到。

这简直是为投机而生的市场,然而又聚集了极广泛的人群。没有准入禁止,规则完备,筹数清晰,匿名,全球24小时在线,套现离场便捷……

如果你认定这是一个赌场,那也是一个近乎完美的赌场,人类爱赌的那一部分天性就可以支撑这个市场。发展到现在,这个市场已经脱离了最初极客信仰的支撑。

所以这个没有万有引力的比特币,可能会成为人类有史以来最壮观,最持久的泡沫。价格能不能涨到天上去?我的回答是还真不知道——你可以观测世界,但没法观测人心。

当然这个说法也有前提,比如没有手段破坏比特币的封闭特性,没有普遍的法律禁止人们入场,没有黑客方法或者技术分歧破坏底层规则……

没有人可以在赌场里宣称下一盘押大还是押小。但我的建议是,投资者可以毫无疑义地宣称这是泡沫和投机,也可以远远地避开它,或者下场赌两把,但千万不要单边做空它。