回归A股的360大概率是中石油第二

中国前三大互联网公司是谁?有人会说BAT,有人会说JAT。这些看法大致是正确的。如果按照市值看,中国科技股的市值次序(2018Q1附近)是腾讯(约5200亿美元)、阿里巴巴(约4800亿美元)、百度(约900亿美元)、京东(约700亿美元)。

在此之后呢?可能就要算360了。在美股估值一直在百亿美元附近的360,回归A股之后市值飙升到3400亿元上方,可以算是一次标准的跨市场套利(割韭菜)行为了。

#飞翔的360

科技股的估值应该在什么水平?如果看市盈率,当前中国三大巨头的市盈率(TTM)分别在40倍(百度)以下,50倍(阿里)以下和60倍(腾讯)附近。这个估值放在美股也算比较高的了。

但如果和A股的360相比,简直是小巫见大巫。前者还勉强算落在地上,360的估值已经飘到太空了。即使按照360承诺的2017年22亿元,2018年29亿元净利润,360对应的市盈率和预测市盈率分别是160倍和120倍。

这是A股天生就高看互联网企业一眼吗?并不是,沪深A股互联网行业股票平均的市盈率(TTM)只有40倍。

也就是说,即使比照腾讯的估值,360也最多值1700亿左右。

#巨头游戏里并没有360的船票

也许有人要说,360不是承诺了2017年22亿,2018年29亿净利润吗?要是利润比承诺的还翻番呢?这样理解的人,大概是没看过360的报表,也不愿意正视目前国内互联网的竞争格局。

2017年的全年数据没有出来,就看2015年和2016年,这两年360的净利分别是9.43亿元和18.48亿元;净利暴增96%;但如果参照业绩承诺的指标”扣除非经常性损益后的净利润“,2015年和2016年分别是10.65亿元和7.44亿元,趋势是下降的。2017年上半年这一利润为9.95亿元,要完成业绩承诺还需要努把力。

营收也能体现出增长乏力,2015年360营收为93.6亿元,2016年为99亿元,2017年上半年为53亿元。

在这些冷酷的数字之外,更冷的是在目前中国互联网、科技领域,巨头游戏里面并没有360的一张船票。游戏、内容、电商、搜索、消费电子等各个领域都有人确立了绝对的优势。

360的机会在哪里?互联网市场风云变化,说不定过三五年又是一番格局了。但在2018,2019年,市场大概率能看到360的估值回到均衡水平。

*备注1:市盈率TTM指滚动市盈率,即与最近四个季度盈利对应的市盈率

*备注2:业绩承诺原文为”三六零在 2017 年度、2018 年度、2019 年度和 2020 年度预测实现的 合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于 220000 万元、290000 万元、380000 万元、415000 万元。“

*备注3:数据来源:江南嘉捷收购报告书

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