历史转折中的2012:郭主席在证监会

(原文发布于微信公众号“金融魅丽”)

2012年一如往常的喧闹,嘈杂,热情。

这一年中菲仍在黄岩岛对峙,伦敦举行了奥运会;京广高铁开通运营;”钓鱼岛是中国的”再次得到了国务院白皮书确认,莫言获得了诺贝尔奖,奥巴马开始第二个任期,卢武铉的遗产世宗市开都,朴槿惠和安倍晋三在年末纷纷登场……

这一年神舟9号在内蒙返航,宇航员并没有像在神舟7号上一样说“我已出舱,感觉良好“,股市仍然不愠不火。

但这一年有几件大事,深刻改变了中国社会往后的面貌,至少是一部分面貌。

第一件事是十八大胜利闭幕和八项规定出台。这类似于股市上的“新老划断”,从此,处长的吃请少了,公款的聚饮没有了,带厕所的办公室也没了,五星酒店和高级饭店生意一落千丈;再犯错误,你就有了一个专用名词来形容:“十八大以后仍不收手”的恶劣典型;

于是跑步(不是跑路)倒从企业主管扩散到处长科长们当中,成为此后若干年最流行的生活方式。

2012年,改变了中国中青年和老年男子们的啤酒肚和脂肪肝——至少是一部分。

第二件大事是亚洲人气天团EXO正式出道,从此以后,中国的00后们就从蒙昧的整体分裂成两个相互对立的群体,在此之前人们只知道TFboys。

2012年,也默默改变了中国青少年们的生活方式。

但我要说的不是以上任何一点,也不是任何有节点意义的大事情,而是夹杂在这些喧闹,嘈杂,热情与纷乱中间,微小的一点点细节。

郭主席在证监会

1.

2012年是郭树清上任证监会主席的第一年。

这一年媒体报道说,郭树清一年来保持勤政,以至于只能在晚间批阅文件。

2012年也是他17个月任期中时间最长的一年,在第一年经他之手发布的“新政”有73项之多。

具体的条目大部分散户就算查询百度也难以考察,但有一些则是令人印象深刻的。

这一年的2月份,中国上市公司协会成立,郭树清成立大会的发言中提到,中国的蓝筹股现实出“罕有”的投资价值。

原文是这样的:

相对于发达国家和地区来说,由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期,这些公司总体上的成长潜力更大,而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍,动态市盈率为11.2倍,显示出罕见的投资价值,这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。(中国证券报-申屠青南)

在这前后,他推动了上市公司明确分红政策,推动长期资金入市等等,但具体的政策不如口号让人印象深刻。

郭主席在证监会的头几个月,还喊出了”对内幕交易零容忍“,整个2012年,也成为截止当时打击内幕交易案件最多的一年。

虽然证监会系统的稽查力量建立始于尚福林,当郭主席无疑让市场近距离感受到了大幅打击内幕交易和市场操纵的威力。

可以说,证监会的各项政策中,除了新股发行其余都颇具连贯性。比如打击内幕交易和市场操纵,比如培育机构投资者。在这一方面,此后的证监会主席肖刚和刘士余都不遗余力。

2.

放开B股让股民记住了周主席,股权分置改革让股民记住了尚主席,蓝筹股和内幕交易零容忍让股民记住了郭主席。

但真正影响深远的事情发生在2012年5月。

被称为市场派学者型官员的郭树清,在上任之后对证券、基金、期货等机构的态度有很多转变,一方面认为这些国内机构与海外同行相比还有很大的差距,另一方面则通过大幅度去行政化和减少管制来提升证券行业的竞争力。

2011年,这一策略被称之为”加强监管,放松管制“。

与两年后轰轰烈烈的”双创”不同,这种想法自有其来路,既有市场的呼唤,也有郭主席自己的痕迹。

2008年,中国发展出版社出版《郭树清改革论集》,郭树清在自序中写道:“计划和市场这两个范畴曾经困扰我们几十年时间,每前进一步都非常艰难,不断出现反复。有些问题上,你甚至觉得20年都没有变化。”

2012年开始,乘着新主席的东风,三类机构尤其是证券公司开始“头脑风暴”。最活跃的证券公司也是郭树清批评最多的机构,比如典型的话语权上,对经济形势、市场形势的话语权外资投行比内资机构大得多。

证监会和交易所官员和协会也不断到各地调研,最终他们梳理出10大类60小类的问题,形成了一份《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》的报告。

这年五月,中国证券史上第一次“创新大会”召开。这一届大会是团结的大会,胜利的大会,会上提出的十一项待落实措施。但总括起来不如证监会一句表态:最大限度地放松行业管制。

会议之后的效率也高得吓人。5月开会,10月份券商资管新办法落实,基金子公司落地。

数据上更是令人惊叹。证券业协会会长陈共炎在2013年的一次演讲中这样说:

到2011年底的时候,整个证券行业资产管理规模才2800亿,少得可怜。到去年年底,整个行业的资产管理规模达到了1.89万亿,而且主要部分都是在10月份证券公司资产管理业务的新的管理办法出台以后,其中集合管理计划规模2000多亿,定向的是16000多亿,专项资产管理规模比较小,不到35亿,因为还有审批制。

陈对取得如此成绩的原因也十分肯定。他说:

可见一项改革由审批改为事后备案,释放了巨大的能量,我们充分显示了改革的能力。

到了2013年底,在继续放松的基调下,券商受托管理资产规模达到了5.19万亿。

券商受托资产管理规模,来源中国证券业协会。其中协会对2012年数据表述有两种口径,另一口径为超过3万亿。

当年11月,第一批基金公司子公司获批。基金子公司牌照被称为“万能牌照”,“基金子公司”也被称之为“全市场业务最灵活的机构”。

一年之后,基金子公司管理规模9707亿元,2014年末膨胀到3.74万亿元,2016年规模已经达到10.5万亿元。

这一狂飙突进的实质,是中国金融史上规模最大的“监管套利”,即通过券商和基金子公司将原本需要资本金约束的行为,全部包装成资产管理类项目。

而券商资管和基金子公司这类并不实行资本金约束的机构,干起了类信托、类委托贷款等诸多业务,大多数从业者称之为“通道业务”。

“通道业务”的实质,仍是在监管套利,将传统资本金约束的机构表内资产转移到表外,而热衷发展通道业务的证券机构则通过“监管套利”红利坐地收钱。一些行业人士估计,比如基金子公司管理资产规模中,仅有不到10%为主动管理的项目。

这中间券商、基金的迎合只是一方面,更重要的是银行、信托体系有如此之大的需求。但除了银行自己的控股机构外,出表方和套利方对于对方的想象,也是同床异梦:出表方认为风险隔离了,通道方认为我收这么点钱,你得兜底。

但从宏观角度看,可以比照美国次贷前各大行的风险隔离,一旦风险爆发,各方发现谁也隔离不了。

2013年肖刚上任,坊间就传出他在证监会内部点名批评一些部门:”不要把别人的垃圾又捡起来”。

”别人的垃圾“是什么?无外乎银行体系的非标产品,影子银行。

但在肖刚任上,证监会虽然意识到了这一点,并没有摁住这些问题。

不为和不能夹杂期间。

3.

离2012年已经过去5年了,子公司已经迎来资本金监管,走过了一次轮回。

但问题的处置权又交回到了郭主席手中——银监会的郭主席。

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