数字里的寒冬与暖流

贵州茅台(600519)跌停了。

入市时间不长的投资者估计还是第一次看到茅台跌停,上一次还要追溯到2013年。有人还统计说,如果算“一字跌停”,这是茅台上市17年来第一次。

1.

人们火速在茅台今天披露的三季度中找到了一个跌停的理由。

贵州茅台前三季度(1-9月)实现营业收入522.42亿元,同比增长23.07%;归属于上市公司股东的净利润为247亿元,同比增长23.77%,看上去还不错。

但另一个原本不那么显眼的数据是,今年第三季度(7-9月)茅台的净利润实际同比增长率仅为2.71%。

同样的情况出现在汽车类股票身上。长城汽车第三季度的净利润仅为2.31亿元,同比下降50%;上汽集团前三季度净利增长了12%,但第三季度营收和利润同比没有增长,或者说,增长率均为零。

整个汽车行业的产销数据,七八九月也是连续三个月负增长。

消费增速放缓是可以理解的,但白酒和汽车的数据还是很惊人。从商务部的数据看,社会消费品零售总额789月的同比增长分别是8.8%,9.0%和9.2%,虽然算是近年最差,但总体还是平缓下降的。

当然有一个解释是:要过冬了,人们总是先将非必需品从购物清单上剔除。

另一个问题是,第三季度(7、8、9月)发生了什么,或者出现了什么预期,导致一些非必需品的消费出现负增长?

2.

与季度下跌相比,还有一些更明显的趋势是很多消费品实际已经进入了存量博弈的时间——不只是三季度,可以预见未来也好不到哪里去。

比如汽车,工信部副部长辛国斌针对今年前三季度汽车产销完成了2049万辆同比分别增长了0.8%和1.5%这一情况说到:

汽车产销基数已经很大了,2017年达到了2940万辆的产销规模,这种高速增长恐怕难以持续。从目前的形势来看,产销高速增长的时期可能已经过去了,低增长恐怕是未来发展的一个常态。

在存量市场上,资本对二手车企业的青睐已然超过新车。

下一个好的观察对象可能是白电。

不过在存量市场中又可以排个序出来。比如不管是从微观还是宏观消费数据看,乡村的消费增速好于城镇,中小城市又好于大城市。

比如前三季度全国社会消费品零售总额的增长是9.3%,北京是4.1%。

3.

社会消费品零售总额有局限,因为这个口径下主要统计了网上和线下的实物商品消费,服务消费方面基本只覆盖了餐饮收入。

很多人说,居民其它服务消费在快速增长。

北京市发布4.1%的前三季度社会消费品零售总额的同时,也发布了包含服务消费的总消费增速为7.9%。

哪些算是服务消费?电影、旅游是典型的代表之一;在线的服务消费种类更多,比如游戏、付费视频、个人云服务、在线教育、金融服务等等。

按照北京市的统计分类,纳入统计的服务性消费包括交通邮政服务消费、居住服务消费、教育服务消费、医疗和社会服务消费、居民服务消费、信息服务消费、文化娱乐服务消费七大类。这里面有些可能因为人们年龄结构的变化变得越来越重要,但也有一些仔细审视一下统计方法,有些地方还是有点水分的。

很多报告认为,在线服务零售额最近几年一直在高速增长,对消费有很大的促进。招商证券曾认为,2016年网上服务消费增量约为社会消费品零售总额增量的10.4%,2017年占比上升到24.8%。

这中间也诞生了很大的市场,以及一些很好的服务(大部分是由大企业提供的),比如在线视频;还有一些可能是细分的、长尾的,比如网文,里面也诞生了阅文这样的企业。

但每一类消费的兴起与衰落,总与群体的数量、年龄结构、生活周期紧密相关。